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2013年7月3日星期三

《金融时报》:中国经济硬着陆风险加剧

【大纪元2013年07月03日讯】(大纪元记者严海编译报导)最近中共当局企图控制“影子银行”时,困难重重。然而,财经专栏作家沃尔夫(Martin Wolf)认为,这只是冰山一角:增长放缓甚至引发经济崩溃的风险。

杰罗姆-利维预测中心(Jerome Levy Forecasting Center)的利维(David Levy)在最近一份报告中提出关键问题:什么是中国的失速速度?

目前一般看法是,中国经济增速可以从10%直接移到例如6%等。这里隐含的假设是:中国经济就像一列飞驰火车,踩油门会减速,但会继续沿轨道向前行驶,就像原先一样。

但是,利维认为,中国更像是一架大型喷气式客机:“近年来,几个发动机没有正常工作,而驾驶员现在已不愿让剩余的良好发动机持续紧张的工作。他想让飞机慢下来,但如果减速太多,将会低于失速速度,而令飞机坠毁。”

中国自2008年后,净出口不再是一经济推动力。因此改用投资,特别是在2009年。这导致了投资占国内生产总值(GDP)比例进一步跃升。从2007年的42%增长至2010年的48%。

而推动这一投资引擎的燃料则是爆炸性的信贷增长:贷款额2009年以近30%年增率上升。这项政策一度非常成功。但是,因为净出口蓬勃发展已成过去式,现在当局希望减少对信贷推动投资的依赖。中国经济现在仅剩的引擎是公私消费。

将每年经济增速降至6%的挑战依然巨大。沃尔夫发表在《金融时报》的文章中做了以下分析。

首先,“库存投资”需大幅降低。这是因为库存投资水平取决于经济增长,而不是经济活动。此外,中国企业可能无法完全预见到经济放缓,而发现自己被迅速上升的存货量所累,将被迫削减库存,甚至生产额。

其次,固定资本投资也必须大幅下降。很明显,这将带来一个意外的深度衰退。负责投资的人很可能无法迅速作出调整,因为他们预期中国经济将重拾10%年增长率。最终导致飞涨的产能过剩,从而引发更大幅度的投资额下降。

第三,投资性需求和经济活动的减少也令企业利润下降,进一步损害企业偿债能力,并降低投资。

最后,经济增速减缓(尤其是此前有一段盛大信贷繁荣时期)可能对企业资产负债表有难以意料的严峻影响。中国的私营部门负债水平已是偏高,经济增长一旦放缓,将产生巨大坏账。

沃尔夫最后提到,中共当局现正试图重新设计中国经济这一大型喷气式客机。这架客机很快就将着陆,而且其一半的发动机现在运转不灵。市场几乎不可能顺利实现如此巨大转变。这次着陆将会非常棘手。

世界银行(WB)最新的“全球经济展望”(Global Economic Prospects)也提到:如果投资被证实无利可图,现有的贷款业务将成问题 – 并引发不良贷款大幅上扬。

(责任编辑:王桦)

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